维生素E行业研究及投资价值分析报告

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1.1,维生素E概述

维生素是“人类和动物必须从食物或饲料中获取的一类微量有机物质,以维持正常的生理功能。”维生素与其他营养素的不同之处在于它们既不提供卡路里也不构成身体组织,但只有少量可以满足需求。它们通常不能通过它们自身的同化在动物中合成。如果身体缺乏维生素,它会导致功能障碍。影响正常的生理效应。因此,维生素是人类和动物必不可少的。它们“只是需要”,必须从外部补充。

维生素分为脂溶性维生素(VA,VD,VE,VK)和水溶性维生素(VC和B族维生素)。目前,维生素主要有14种,下游主要用于饲料,医药,化妆品,食品饮料等领域。除维生素C外,2017年全球65%的维生素用于饲料添加剂,药品,食品和饮料分别约占25%和10%。就饲料添加剂而言,从不同家畜和家禽品种的维生素消费结构来看,2017年约有52%的维生素用于猪,16%的鸡蛋和家禽,14%的水产品和2%的反刍动物。 %。

维生素E是一种脂溶性维生素,是最重要的抗氧化剂之一。自然界中存在四种类型的生育酚,即α,β,γ和δ生育酚。所谓的维生素E是指α-生育酚。有三个手性中心,工业上合成的维生素E通常不涉及手性合成,并且是八种异构体的混合物。因此,它被称为全rac-α-生育酚或D/L-α-生育酚。

维生素E具有抗氧化作用,促进蛋白质更新合成,调节血小板粘附和聚集。近年来,维生素E已广泛用于抗衰老保健品中,据信它可消除脂褐素在细胞中的沉积,改善细胞的正常功能,并减缓组织细胞的衰老过程。 63%的下游应用用于饲料添加剂,药品和食品和饮料分别占约32%和5%。

据Boa和News报道,2010年全球对维生素E的需求量为7万吨(油),国内需求量为12,000吨(油),2018年国内维生素E为20,700吨,国内需求量占全球需求量的17.1%。根据新和成的公告,目前全球维生素E的需求增长率约为5%-8%。

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合成维生素有两个主要优点:经济和可用性。维生素E可根据不同的制备方法分为合成维生素E和天然维生素E.合成维生素E占主导地位。它广泛用于饲料添加剂,药物化妆品和食品饮料。天然维生素E主要用于保健品。它基于富含原料的维生素E和通过碱精炼精制的肥皂脚的精制过程中的副产物的除臭馏分。它受种植原料产量上限和提取成本高的影响。天然维生素E是比合成维生素E更多的成本和产量没有优势。合成维生素E通过化学合成产生。原料是基础化工原料,可以方便,方便地扩大生产规模,快速响应市场需求,具有经济性和可用性。

就体积而言,天然维生素E的含量小于合成维生素E.参与者基本上是中小型企业。从应用范围来看,合成维生素E的应用范围很广,市场规模很大。合成维生素E.

1.2。非洲猪瘟对国内维生素E企业的影响有限

非洲猪瘟(英文名称: African Swine fever,缩写为: ASF)是一种急性,出血性和严重的传染病,由非洲猪瘟病毒感染家猪和各种野猪引起。世界动物卫生组织(OIE)将其列为动物疾病的法定报告,它是一种动物疫病,是该国的一项重大预防措施。其特点是起病短,急性和急性感染死亡率高达100%,临床表现为发热,心跳加快,呼吸困难,局部咳嗽,眼睛和鼻子有浆液性或粘液性脓性分泌物,皮肤瑕疵,淋巴结肾脏胃肠粘膜明显出血。非洲猪瘟的临床症状与猪瘟相似,只能通过实验室监测来证实。

非洲猪瘟的主要传播途径是健康猪与病猪或污染物之间的直接接触。 1921年,肯尼亚首次报道了非洲猪瘟的爆发,该病于20世纪60年代引入欧洲,于20世纪70年代引入南美洲,并于2007年引入高加索和俄罗斯。自2017年以来,出现了几次非洲猪瘟。俄罗斯远东地区的流行病。 2018年8月,第一例非洲猪瘟病毒在辽宁省沉阳市发现。 2019年4月,非洲猪瘟疫情发生在海南省万宁和漳州。这意味着港澳台地区的31个省,自治区,直辖市都发现了非洲猪瘟疫情。它仅用了8个月便在全国各地传播。它传播迅速,非常有害。在缺乏有效手段的情况下,非洲猪仍然缺乏。瘟疫预防和控制的情况越来越严重。

非洲猪瘟发生后,家猪数量严重下降。 2018年5月,活猪数量约为3.4亿。 2019年5月,生猪数量下降至2.55亿,下降约22.7%。与此同时,国内繁殖的母猪数量也急剧下降。 2019年5月,繁殖母猪数量为2500万只,比2018年5月的5月下降了24%。

生猪存量的下降无疑导致国内对维生素E的需求下降。根据全球和国内维生素E的生产和需求数据,我们假设非洲猪瘟疫情在国内生猪种群中有不同的减少。根据不同情景,生猪减少导致家禽存量增加非洲猪瘟对国内维生素E需求的影响在937至1966吨之间,占2018年国内维生素E需求的7.81-16.38%,占1.34 2018年全球维生素E需求占-2.81%。它占2018年国内维生素E企业产量的1.85%-3.88%。数据显示,非洲国内猪瘟的传播对国内维生素E需求的影响更大,但对全球维生素E需求的影响有限。考虑到国内维生素E企业是主要出口国,国内非洲猪瘟疫情对国内维生素E的影响有限。

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1.3,后非洲生猪时代有望促进全球维生素E需求

2019年7月3日,国务院办公厅发布《关于加强非洲猪瘟防控工作的 意见》,建议加强对养猪场(户)的监管,加强对厨余垃圾的管理和各环节的监管,稳定养猪生产的发展。 2019年7月4日,农业和农村事务部副主任余康珍在国务院政策简报中介绍了加强非洲猪鬃防治的情况。 2019年,除4月外,该国有44例非洲猪瘟。此外,其他5个月内新发病的数量仍为个位数。目前,已有25个省,自治区的所有疫区被解除。考虑到技术的进步,对疫情的认识正在不断深化,预计国家将通过合理的防控措施加快疫情控制进程,预计将进入非洲后的生猪时代。很短的时间。

在没有非洲猪瘟疫苗的特殊效果的情况下,全球维生素领导者DSM相关专家建议保护皮肤健康和完整性以及粘膜结构。它是一种强大的天然保护屏障,是切断非洲猪瘟病毒传播的有效途径。维生素对于构建健康和完整的皮肤和粘膜屏障至关重要。该公司建议在非洲猪瘟的威胁下添加大部分维生素。

维生素E是动物体内主要的脂溶性抗氧化剂,位于细胞膜或细胞膜上,可直接保护细胞膜。它还是体内自由基的清除剂,可防止生物膜中的多不饱和脂肪酸产生自由基或氧化剂。对巯基等蛋白质成分的损害。 VE对免疫功能的影响主要表现为:(1)VE可促进抗体的产生,(2)促进巨噬细胞的吞噬作用,(3)改善外界因素引起的免疫功能下降。

帝斯曼建议更新维生素补充计划,以增加猪饲料预混料中维生素相关的维生素含量。教育材料中维生素A含量增加10%,维生素E增加19%;猪仔猪,仔猪和维生素E含量增加28.6%,维生素B2增加6.3%,维生素B6增加33.3%;怀孕母猪和泌乳母猪的生物素含量增加了33.3%,另外50mg/Kg的维生素C,怀孕的母猪维生素E增加了10%,泌乳母猪的维生素E增加了26.4%。

根据帝斯曼推荐的维生素推荐量,不考虑库存量的下降,考虑到教学期间猪生长周期较短,猪的主要生长周期是小猪,中猪,大猪。饲料中添加的维生素E含量增加了28.6%。我们假设根据下游维生素E的比例,不同畜禽品种中维生素的消费结构以及国内维生素E使用的全球份额,国内生猪饲料中维生素E的增加量为25%。据估计,全球对维生素E的需求增加了1.40%;如果猪饲料中全球维生素E补充剂增加25%,全球对维生素E的需求增加了8.19%。

随着25个省,自治区流行区的释放,国内防控措施得到进一步加强。非洲后的生猪时代逐渐接近,预计对维生素E的需求将扩大,主要来自两个地区的需求增长。增加补充栏对维生素E的需求。增加量取决于补充量,短期刺激量,以及中期和长期恢复平衡。我们估计短期内国内猪肉增加30%,全球维生素E需求短期增加1.68%;另一方面,公式改变所带来的增长,这部分刺激在中长期内,将带来稳定的中长期增量。

目前,工业化大规模生产维生素E的技术路线是由两种关键中间体三甲基对苯二酚和异植醇的环化反应产生的。该步骤中的环化反应是Friedel-Crafts烷基化和脱水缩合反应的一系列过程。反应机理是烯烃在酸性催化剂的作用下形成烯烃碳阳离子,攻击三甲基氢。肼的苯环脱水形成六元环以获得维生素E.相关的副反应主要是异植物醇脱水成烯烃和缩合形成五元环。

这两种反应是已经研究多年的有机反应。前一种催化剂通常使用强路易斯酸金属卤化物和氯化氢反应体系,其具有分离困难和严重污染的缺点。近年来,强酸性阳离子交换树脂,杂多酸等。固体强酸催化剂的发展已成为一个热点,可以在一定程度上解决污染和设备腐蚀问题。公司进一步优化工艺,以减少杂质含量,提高产量和反应选择性,以降低成本。

该步骤的反应研究相对成熟,不是主要的制约因素。维生素E的生产障碍主要是两种关键中间体三甲基对苯二酚和异植醇的合成。一方面,技术路线的选择,另一方面,原料是稳定的。供不应求。

2.1,三甲基对苯二酚:高供应障碍

三甲基对苯二酚是维生素E进入该行业之前最重要的限制因素。 1994年,新河城开发出全国新产品三甲基对苯二酚,成为国家“火炬”项目,填补了国内空白。公司在三甲基对苯二酚的生产过程中取得了突破,在一定程度上降低了进入壁垒。北沙制药,西南合成,福建海鑫,安徽虎生物技术等新竞争者已进入维生素E行业。随着能源技术维生素E装置投入运行,三甲基对苯二酚的供应减少,三甲基对苯二酚再次成为限制维生素E生产力的重要因素。

三甲基对苯二酚主要具有间甲酚方法,氧 - 异佛尔酮方法和对二甲苯方法。

间甲酚工艺是最广泛的,是三甲基对苯二酚的主要合成路线。该途径是间甲酚和甲醇在催化剂的作用下选择性地进行邻甲基化以形成2,3,6-三甲基苯酚,并且在氧化后还原氢以获得三甲基氢醌。该工艺流程短,产品收率高,污染小。原料甲酚可以从煤焦油中提取,但受煤焦油含量的限制,其用量有限。大多数间甲酚是通过合成获得的。合成方法包括邻氯甲苯水解法,邻二甲苯氧化法等。主流方法是邻氯化物。甲苯水解法,即邻氯甲苯,是在高温高压下水解过量的氢氧化钠而得到的。该方法的难点在于水解需要高温和高压,并且形成大量副产物二甲基羟基联苯和二甲基二苯醚。继续反应以抑制副反应。

对国内甲酚进口的依赖程度相对较高。安徽海华等国内企业在间甲酚国产化方面取得突破后,自2013年以来,间甲酚国内进口的年均价格大幅下降。自17年国内环保收紧以来,供应量已经缩水。环保成本增加,国内市场甲酚价格上涨导致进口甲酚价格上涨。其中,2019年第一季度平均进口价格达到3,576美元/吨,较2018年平均价格2,993美元/吨,上涨19.5%,从成本方面推动维生素E价格上涨。

浙江医药生产间甲酚甲酚,克服了催化剂选择性低,制造高温设备困难等问题,达到国际先进水平,导致三甲酚价格大幅下降。新河城拥有甲酚技术储备,但公司在三甲酚供应方面有长期稳定的合作。该公司购买三甲酚并再生三甲基对苯二酚。

通过丙酮缩合得到氧代异佛尔酮方法,得到α-异佛尔酮,其与乙酸酐和杂多酸催化剂和空气反应,形成酮酸异佛尔酮在强酸催化剂和酰基中的单酯化产物。该反应在化学品存在下进行,得到2,3,5-三甲基氢醌二酯,将其水解,得到三甲基氢醌。新河城开发了这一工艺并申请了一项专利,以规避间甲酚对外国公司的依赖。该工艺需要消耗醋酸酐,受益于国内醋酸工业的发展,醋酸价格下降,目前的工艺成本和间甲酚成本基本相当。

Noble Technology开发的对二甲苯方法使用对二甲苯作为聚酯工业的原料。它通过磺化和碱熔融两步反应制备2,5-二甲基苯酚,然后制备固定床。定位催化甲基化技术,得到2,3,6-三甲基苯酚,然后空气氧化,氢化还原,得到三甲基对苯二酚。该过程的最后一步与间甲酚过程相同。甲基化反应类似。该方法的重点主要是2,5-二甲基苯酚的合成。通过反应溶剂体系的创新,成功实现了两步反应。自动控制和回收,产量高,解决污染问题。由于国内私人炼油和生产,PX产能显着扩大,二甲苯的价格差异有望缩小。在原油价格保持稳定的前提下,预计价格将下跌,这将进一步提升该路线的经济效益。

2.2,异植醇:法呢烯途径突然出现

异植醇是含有末端不饱和双键的二十碳长链不饱和醇。异植醇的制备方法主要包括芳樟醇法和法呢烯法,整个合成路线是碳链从低碳数延伸至高碳数的过程。

芳樟醇工艺是世界上大多数最具异国情调的工厂生产设备中使用的工艺。该线为:乙炔 - 丙酮(罗氏法),丙酮 - 异丁烯 - 甲醛法(巴斯夫法,乙炔 - 丙酮法)乙炔和丙酮为原料,首先得到甲基丁烯醇,与乙酰乙酸甲酯或甲氧基丙烯反应,重排为得到甲基庚烯,丙酮 - 异丁烯 - 甲醛法制丙酮,异丁烯和甲醛一步反应得到6-甲基-6-庚烯-2-酮,然后转位成甲基庚烯酮,或氢化得到6-甲基庚烯。甲基-2-庚酮用于后续反应。

获得关键中间体6-甲基-6-庚烯-2-酮后,碳链延伸通过乙炔加成甲基酮,和烷烃的半氢化(一些公司也使用乙烯基格式试剂添加,减少一个 - 反应,增加成本,但降低环境压力),然后与乙酰乙酸甲酯或甲氧基丙烯反应,重新排列得到甲基酮,4步得到5个碳,经过两个C5循环,从8碳甲基庚烯酮到18碳,氢化将烯烃加成甲基酮,再加入乙炔加成甲基酮,将炔烃半氢化得到异植醇。因此,罗氏工艺包括15个化学反应步骤(用乙烯基形式的试剂还原11个步骤),BASF方法包括13个化学反应步骤(用乙烯基形式试剂还原10个步骤)。

在通过芳樟醇方法合成异植醇醇时,使用罗氏方法合成甲基庚烯酮和芳基甾醇需要使用乙酰乙酸甲酯或双烯酮。乙酰乙酸甲酯和双乙烯酮都属于醋酸产业链,受益于国内醋酸工业的发展,价格重心下降,维生素E产业受益于成本方面。供应乙酰乙酸甲酯和价格波动。 2016年7月,天成生化关闭江苏海安化工园区,浙江余姚滨海新城王龙集团在短时间内停产。这两家公司占ketene产业链国内产能的60%以上。停止使用二乙烯酮和乙酰乙酸酯。甲酯的供应紧张,价格上涨,维生素E的价格在短期内上涨。

法尼斯路线如雨后春笋般涌现。冠富股份与美国Amyris公司合作,利用其发酵法生产的法呢烯,方便有效地合成异甾醇。冠福股份在三甲基对苯二酚和异植醇方面取得了技术突破,并进入了维生素E市场。 2016年8月,它投资建设年产2万吨的维生素E项目。 2017年3月,它成功试生产。正式开始在外部销售。法呢烯是具有异植醇骨架的15碳烯烃,仅需要4个步骤来延伸5个碳链以产生异植醇。与用于合成异植醇的芳樟醇方法类似,法呢烯碳链延伸也使用乙酰乙酸甲酯和乙烯基形式的试剂,并且将受到乙酰乙酸甲酯供应和未来价格波动的影响。

法呢烯方法具有短的反应途径,与芳樟醇方法相比节省了近10个步骤。设备投资小,运行成本低。缺点是需要昂贵的合成金属催化剂,但是通过回收贵金属可以降低成本。

法呢烯的主要原料是法呢烯,因此影响成本的主要因素是法呢烯的价格。 Amyris利用巴西丰富的低糖蜜资源来降低发酵原料的成本,使其更具竞争力。 Farnesene的专利障碍的存在,在其他公司没有更好的专利规避策略之前,只有Amyris能够生产大规模生产。该公司已与Amyris签署了维生素E的独家合作协议,该协议确定目前只能使用该技术。 Ninet生产维生素E.但是,从专利咨询的角度来看,国内浙江医药等公司和一些大学在发酵法中制作法呢菌株和提取方法,未来围绕这种方法有望出现研发繁荣。

我们粗略概括了具有以下特征的现代维生素E产业:

1.技术壁垒高,技术进步继续推动行业进步

传统的维生素E生产过程需要近20种化学反应。该技术复杂,需要强大的技术实力。如果每步的成本比同行高1%,则在20步反应后总成本将增加约22%。

法呢烯方法反应路线简单,具有一定的成本优势,但对研发和技术要求较高,存在知识产权障碍。未来,该领域的技术开发将会蓬勃发展。技术对企业竞争力的重要性是不言而喻的。

回顾中国维生素E发展的历史是技术进步的历史。它是过去四十年来民族工业发展的缩影。三甲酚,三甲基对苯二酚和异植醇等关键中间体技术的突破打破了国外垄断局面。从零开始,逐步建立产业链的优势,做进口替代,然后走向具有话语权的全球民族工业。持续的流程优化和技术进步降低了行业的整体成本,推动了行业的增长和进步。

2.生产过程和工程的复杂性

从安全生产的角度来看,化学生产涉及易燃易爆材料,涉及形式反应和加氢反应等危险反应。它具有很好的生产技术,工程设备,生产安全规范,管理程序和生产经验。要求很高。同时,由于成本控制的考虑,对产品产率和溶剂回收率的要求很高,这将在成本端产生很大的差距。

甲酚,异植醇和维生素E的合成会产生对该过程有很高要求的异构体,并且一些反应是连续的。部分数量超过20个,对技术集成,自动控制技术和生产管理有极高的要求。

3.规模,整合和高财务障碍

合成过程漫长,过程复杂。只有规模才能有效降低生产成本和稀释设备的成本。同时,芳樟醇等中间体可用于香料和香料,并且可通过生产香料和香料来稀释成本。

从西南合成等新进入者的历史可以看出,只有异植醇中间体的生产和购买三甲基对苯二酚生产维生素E难以具有竞争优势,这不可避免地需要整合并需要精细管理。成本控制可以提高公司的竞争力。

一方面,规模和整合对公司的技术水平和管理水平提出了更高的要求。另一方面,它需要在早期阶段进行高投资,而且该行业存在很高的资金障碍。例如,新河城在2018年8月宣布,每年投资2万吨/年的维生素E项目估计为21亿元。冠富股份于2018年6月宣布,维生素E扩建1万吨的投资估计为3.39亿元。但是,考虑到冠富股份的法呢烯原料供应不可再生,其他企业只能通过传统工艺。固定资产投资额巨大,高资本壁垒将阻碍一些新进入者。

4.对产业链支持的高要求

维生素E工业需要间甲酚,乙酰乙酸甲酯或双烯酮等原料,这些原料需要相关的产业链支持,原料在一定程度上是稀缺的。国内维生素E产业及相关产业链共同取得进步,得益于国内甲酚和醋酸产业链的蓬勃发展,打破国外垄断,改变原料供应格局,不再受人民影响,垮台原材料的成本。

从这个角度来看,对维生素E产品的研究需要跳出维生素E产品本身,对维生素E产业链进行深入研究,并梳理维生素E与相关产业链之间的关系,以了解产品开发和开发阶段。为了预测行业的未来变化。

3.1,维生素E产业集中度高,国内出口是主要的

维生素E产业具有规模大的特点,属于资本和技术密集型产业。固定资产投资很大。另一方面,维生素E的生产过程中有许多步骤。同时,需要上游原料资源,并且难以进入该行业的新进入者。

维生素E工业的浓度很高。该行业的主要参与者是帝斯曼,巴斯夫,浙江医药,新河城,能特科技和吉林北沙。 2018年,全球产能为13万吨(基于维生素E油,下同),全球需求量约7万吨,2018年全球产量约为7.7万吨,其中帝斯曼1018,巴斯夫,浙江药业,新河城和能特科技占全球维生素产量的93.8%。

考虑到维生素行业的高科技壁垒和金融障碍,一些新进入者将被封锁。未来,维生素E供应的增加将主要来自该行业的现有制造商。目前,只有新的和成人的2万吨/年维生素E项目正在建设中。工厂将实现综合生产,预计2019年试生产。未来,根据市场情况,原有生产线的生产能力将逐步下降。行业现有制造商将寻求产出与合理毛利率之间的合理平衡,而实际行业供应增长有限。

2018年,国内对维生素E的需求量约为12,000吨,占全球需求量的17%。国内维生素E企业2018年产量约5.6万吨。国内企业在满足国内需求的同时,主要出口,出口量约4万吨,占国内产量的71%。 2104 - 2018年维生素E出口市场格局发生了很大变化,与相关企业的生产能力密切相关。浙江长海基地于2015年投产后,出口份额逐渐恢复。自2017年以来,由于Nengtech的生产能力出口,出口增长迅速,原始制造商的出口份额受到挤压。

维生素E出口量稳步增长。自2009年以来,维生素E的出口量稳步增长,2011 - 2014年维生素E出口量迅速增加。 2016年,出口量已经调整回来,但此后一直稳步增长。由于巴斯夫柠檬醛工厂的火灾,欧洲的维生素E进口量在2018年增加,国内出口量达到7.5万吨(石油和50%粉末)。同比增长7%。

从出口地区来看,国内维生素E主要出口到美国,德国,荷兰等国家。 2017年10月底,巴斯夫柠檬醛安装火灾,巴斯夫维生素E产品因不可抗力而停产,国外其他地区的采购量迅速增加。

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3.2,帝斯曼与南特科技合作协议是希望,维生素E产业格局有望回归垄断格局

目前,维生素E产业集中度较高,但没有明显的垄断模式,这与2012年以来该行业新进入者的出现有关。公司在三甲基对苯二酚的生产过程中取得突破,带动新的竞争对手如北沙制药,西南合成,福建海鑫和安徽泰格生物等进入维生素E产业。行业新进入者与行业现有公司之间的矛盾是天生的。该公司希望通过价格战挤出新进入者。新进入者希望尽可能占据市场份额并形成规模效应。因此,维生素E价格自2012年以来一直呈下降趋势。

2014年,北京大学药业(原西南合成)退出维生素E产业,福建海信和安徽虎的生产能力已经停产。企业的生存取决于生产成本,销售成本,财务成本,销售渠道和其他因素的组合。这些企业的退出与缺乏异植醇中间体的技术积累和缺乏规模效应有关。更重要的因素是浙江。医药,新河城等领先企业拥有维生素A,E,D3,生物素等维生素单体产品系列。每个品种都具有协同效应,可以降低销售成本和管理成本,并且在维生素产业链中仍然具有整体优势。

新进入者退出市场,传统制造商仍然倾向于使用自支撑三甲基对苯二酚装置。在三甲基对苯二酚扩张市场低于预期的情况下,Nengtech决定扩大产业链并进入维生素E产业。 Amyris与法呢烯配合合成异植醇,具有反应路线短,原料成本低,运行成本低的优点。 2017年进入市场后,继续在市场价格战中扩大市场份额。市场是一个重要的试金石,证明该技术具有成本优势,并在一定程度上弥补了其单一产品和高销售费用。

公司与帝斯曼之间的合作是希望维生素E产业更好。 2019年1月,Nengtech和DSM Nutritional China Co.Ltd。(帝斯曼的全资子公司)在上海签署了《框架协议》,并同意成立合资公司Yimante,用于维生素E及其中间体。特殊技术公司将把维生素E生产线33%的股权和全资子公司石首能注入伊曼特,而伊曼特75%的股权将价值10.66亿美元,将以现金转移给帝斯曼营养品。中国公司。

如果交易完成,Nengtech持有Shishouneng 75%股权并直接持有Yimante 25%股权;帝斯曼直接持有伊曼特75%的股权并间接持有石首罐专门持有25%的股份。股权转让完成后,现有设备将进行升级和升级。 Yimante和Shishouneng的净利润在扣除DSM的分销,促销和销售服务费(按10%成本)后由双方协议分配。

2019年6月14日,ST冠福召开特别股东大会,对维生素E资产的销售进行投票。两家公司的维生素E相关交易已进入最后阶段。对于Nengtech而言,此次合作有望充分利用南特科技的成本优势和DSM市场优势,形成长期的战略合作,优势互补,互惠互利。

在公司与帝斯曼合作完成后,全球维生素E产业格局将成为帝斯曼 - 能特科技,巴斯夫,浙江医药,新河城和吉林贝沙的主要市场。从产业格局的驱逐者到产业格局的捍卫者,公司将放弃通过价格战扩大市场份额的措施。现有企业将放弃通过价格手段挤出技术的措施,行业内的企业将进入市场。在份额和合理毛利率之间找到平衡点。鉴于该行业存在较高的技术壁垒和财务障碍,该行业新进入者的可能性下降。

预计该行业模式将回归2008 - 2012年维生素E繁荣周期的行业格局。 2008年7月,安迪苏永久关闭维生素E生产单位并退出维生素E的生产。当时,该行业的主要参与者被沦为帝斯曼。巴斯夫,浙江医药和新河城已使维生素E价格持续上涨12个月。这是市场最强劲的时期。主要驱动力是供应紧张和更好的工业模式。行业格局的变化对行业供需产生了深远的影响,影响持续了很长时间,通常作为中长期价格趋势的拐点。行业的整合对行业产生了深远的影响。

3.3,DSM深层布局维生素E新技术

皇家帝斯曼集团是一家活跃于全球营养,健康和绿色生活的全球科学公司。全球拥有200多家分支机构,2018年的销售额达到了92.67亿欧元。该公司的产品包括人类营养,动物营养,个人护理和香水,医疗设备,绿色产品和应用。

该公司是动物营养领域的全球领导者,拥有单一维生素和多种类别。它是一个重要的全球预混合解决方案解决方案,在世界各地都有分销渠道。在2018年,该公司的收入占营养素的约70%和约30%的材料。动物营养业务在2016 - 2018年保持7%的复合年增长率。

维生素E是帝斯曼动物营养和健康商业预混料解决方案的关键成分之一。它体积大,对预混料的成本影响很大。帝斯曼继续专注于维生素E行业的技术发展。由于Amyris和Ente Technologies在维生素E方面的独家合作,DSM无法进入法呢烯生产维生素E的新技术领域。

帝斯曼采取了迂回战略。 2017年5月,帝斯曼以2500万美元的价格投资Amyris并获得了12%的股份。 2017年12月,帝斯曼与Amyris达成协议,以9600万美元收购巴西工厂和Farnese相关知识产权。帝斯曼总共花费了1.21亿美元成功分销Farnesene。 2019年1月,帝斯曼与Nente Technology签署了一份合作框架协议,以10.66亿元收购50%的维生素E权利,包括法呢烯,三甲基对苯二酚和维生素E植物。如果交易完成,帝斯曼将实现从法呢烯生产到异植物酒精到最终维生素E的新工业技术布局。这三笔交易将转换为人民币,将耗资近19亿元,证明该公司对技术的乐观态度和对未来财务回报的信心。

此外,如果交易完成,新合资企业还将加强帝斯曼的全球供应链足迹。帝斯曼将在中国和亚太地区供应当地生产的维生素E产品。该计划还将有助于简化公司的供应链,降低营运资金需求,有效节省成本,并提高公司的竞争优势。

影响维生素E价格的主要因素来自供需变化。维生素E的下游主要是饲料工业。它属于第一产业。需求相对僵化和稳定。维生素E的价格变化更多地取决于供应方面。

回顾2008年至2012年维生素E的繁荣期,维生素E的价格在100元/公斤以上,最高为250元/公斤。新河城和浙江医药的净利润维持在10亿元左右。供应紧张和行业格局是主要推动力。 2008年7月,安迪苏永久关闭维生素E生产设备并退出维生素E生产,导致维生素E价格持续上涨12个月。时间段。

原材料成本的上涨也是一个驱动因素。 2009年,由于原材料成本上涨,国际巨头提高了价格。国内公司也纷纷效仿并推动维生素E价格从成本上升。

此外,还有意外事件导致中间体供应紧张。 2011年,受日本地震影响,间甲酚供应紧张,维生素E供应紧张。

在2012 - 2015年,生产能力的不断扩大导致维生素E的价格继续下降。西南合成,北沙制药和福建海鑫新进入者的产能逐步释放,供应过剩。 2012年,维生素E开启了长期下降周期并于2015年触底。在此期间成本较高的西南合成物在2014年退出了维生素E的市场竞争。

2016年初,猪价大幅上涨,刺激了对维生素E的需求,提高了维生素E的价格。2016年7月,天成生化关闭了江苏海安化工园区和浙江余姚滨海王龙集团。新城在短时间内停产。乙烯酮产业链国内生产能力的60%以上,二者的停产导致双乙烯酮和乙酰乙酸甲酯供应紧张,价格上涨,并在短期内推高了维生素E的价格。 9月,G20峰会在杭州,新河城和浙江医疗维修,由于多种因素导致维生素E供应紧张,市场短期上涨,其次是预计2万吨维生素E的生产能力,维生素E的价格下跌。

2017年3月,该公司的2万吨维生素E产能投放市场,维生素E的价格正在巩固。 2017年10月,巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾,影响巴斯夫维生素E中间体的供应,其维生素E已停产。维生素E供应紧张,价格上涨。

2018年,随着巴斯夫恢复生产计划的发布,该公司将其生产能力扩大到3万吨维生素E.维生素E的价格急剧下降。 2018年10月,它跌至34元/公斤的历史低位。该行业的整体毛利率为10%左右,价格显然不可持续。 2019年1月,帝斯曼与南特科技签署了合作框架协议,标志着良好的行业格局。在这种预期下,维生素E有一轮上升。考虑到维生素行业的高科技壁垒和资本壁垒,行业整合后,行业格局正在改善。未来,维生素E有望保持合理的毛利率,价格将稳步上涨。

维生素E产业状况良好。未来,维生素E有望保持合理的毛利率,价格将稳步上升,这将有助于增加相关公司的利润。与国内维生素E有关的上市公司包括ST冠福(其全资子公司,能源科技有3万吨维生素E油生产能力),浙江医药(2万吨维生素E油生产能力)和新河城(2万吨维生素E)石油生产能力)。 )。我们推荐浙江医药和新河城。

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光大证券;分析师:严晓峰,肖亚平)